ドイツ中央銀行：金再評価口座はバランスシートの健全性を裏付ける

2023年初めの記者会見で、ドイツ中央銀行の理事会メンバーであるヨアヒム・ヴルメリング氏は、一般的な損失を考慮した中央銀行のバランスシートの健全性は、同銀行の金再評価勘定によって保証されていると明言した。 ヴュルメリング氏の証言は、同行が損失を補うために金再評価口座を利用する用意があることを示唆している。

オランダ中央銀行総裁も2022年11月に同様の発言をした。これらの発言は、際限のない紙幣印刷によって生じた財政問題に対する救済策としての金の役割を強調している。

画像: Flickr 経由のドイツ連邦銀行

現在の多くの中央銀行と同様に、ドイツ中央銀行 (ドイツ連邦銀行、略して「ブーバ」) の業績は赤字です。 長年にわたる非伝統的金融政策により、ブーバ氏は大量のドイツ国債を購入し、貸借対照表の資産側に計上され、新たに創設された銀行準備金が負債側に置かれた。 現在金利は上昇しており、ブーバが銀行準備負債に対して支払う利息が債券ポートフォリオの利息収入を上回っており、その結果、銀行の資本バッファーを侵食する損失が発生している。

金再評価勘定 (GRA) は、貸借対照表の負債側にある会計項目であり、純資本*の一部であり、金資産の含み益を記録します。 単純化すると、金価格が上昇すると GRA は膨張し、価格が下落すると縮小します。

GRA = 現在の金の価値 – 過去の金の購入コスト

中央銀行のバランスシートの例。 純資本は、資産と負債の差額に等しい。 純資本に含まれる資本金、準備金、引当金を本記事では単に「資本金」と呼びます。

金は印刷できない唯一の国際通貨であるため、法定通貨建ての金価格は長期的には大幅に上昇し、金属を長期間保有すると多額の含み益が生じます。

理論的には、GRAは中央銀行が一般的な損失を吸収するために使用することができます。 ただし、会計規則では、この目的に利用できるのは資本バッファーのみであり、GRA ではありません。 まず第一に、GRAは未実現利益であり、資本は実現利益で構成されているためです。 さらに、中央銀行が赤字で運営されており、その損失を補うためにGRAを全額使用すると仮定します。 そして翌年には金の価格が下落します。 GRAが空になると、金資産の価値の下落は損失として認識され、銀行の資本バッファーがなくなる可能性がある。 したがって、会計規則では、GRA は金価格のリトレースメントを緩和することを目的としていると規定されています (26 ページ)。

GRA は純資産の一部であるものの、資本としての機能からは保護されていると考えてください。 しかし、会計の世界では、絶対に明文化されたものは何もありません。 キュラソー島とセント・マーチン島の中央銀行が2021年にGRAを利用する際に行ったように、ルールは変更または回避される可能性がある。

金の価格が過去の購入価格を下回る可能性がある場合にのみ、損失を吸収するためにGRAを使用するのは軽率であると主張する人もいるかもしれません。 ドイツ連邦銀行などの多くの欧州中央銀行は、ブレトンウッズ時代に純トロイオンスあたり 35 ドルで金を購入しており、その GRA は膨大です。 金の価格が再びオンスあたり 35 ドルに達することがない限り、Buba が GRA を使用することは罪ではありません。 ドイツ連邦銀行の金の財務状況について説明すると、次のようになります。

GRA 1,760億ユーロ = 現在の金の価値 1,840億ユーロ – 過去の金の購入コスト 80億ユーロ

自由市場における金の価格の妥当な下限を推定することで、GRA がどれだけ吸い取られるかを計算できます。 金の価格がたとえばオンスあたり400ユーロを下回らないとドイツ連邦銀行が判断した場合、ドイツ連邦銀行はGRAの20％（350億ユーロ）を活用することができる。 オンスあたり700ユーロの下限では、GRAの40％（700億ユーロ）などを使用できる。

この理論的根拠を念頭に置き、さらなる財政ストレスが予想されることから、ドイツ中央銀行は現在、損失の相殺にGRAを利用することを公的に検討している。